Argentiniens Token-Regulierung: Was sie fuer Projekte bedeutet

Argentinien hat sich als eine der proaktivsten Jurisdiktionen Lateinamerikas bei der Regulierung digitaler Vermoegenswerte etabliert. In weniger als zwei Jahren hat die Wertpapieraufsicht des Landes -- die Comision Nacional de Valores (CNV) -- den Weg von explorativen Richtlinien zu einem strukturierten Tokenisierungsrahmen zurueckgelegt, der die digitale Abbildung realer Vermoegenswerte auf Blockchain-Netzwerken ermoeglicht. In Kombination mit der sich entwickelnden Haltung der Zentralbank (BCRA), Banken die Erbringung von Krypto-Dienstleistungen zu erlauben, und der Verabschiedung von Gesetz 27.739, das ein formales Regime fuer Virtual Asset Service Provider (VASP) schafft, baut Argentinien eine regulatorische Infrastruktur auf, die fuer die Region ungewoehnlich koharent ist. Dieser Artikel schluesselt auf, was diese Regulierungen tatsaechlich besagen, wie sie sich mit internationalen Rahmenwerken vergleichen und was sie in der Praxis fuer Gruender, Rechtsteams und technische Architekten bedeuten, die Tokenisierungsprojekte in Argentinien aufbauen.

Fuer jeden, der in der Blockchain-Entwicklung in ganz Lateinamerika gearbeitet hat, ist Argentiniens aktueller Kurs bemerkenswert. Dies ist eine Jurisdiktion, die bis vor kurzem keine formale Krypto-Gesetzgebung hatte und sich auf ein Flickwerk aus Zentralbank-Kommunikationen, Steuerbehoerden-Interpretationen und Ad-hoc-Durchsetzung stuetzte. Die Geschwindigkeit, mit der ein kohaerentes Rahmenwerk entstanden ist, spiegelt sowohl den politischen Willen unter Praesident Mileis Marktliberalisierungsagenda als auch praktische Notwendigkeit wider -- Argentinien hat bereits eine der hoechsten Krypto-Adoptionsraten weltweit, angetrieben durch Jahrzehnte der Waehrungsinstabilitaet und dreistellige Inflation, die digitale Dollars und Stablecoins zu unverzichtbaren Finanzinstrumenten fuer Millionen von Buergern gemacht haben.

Das CNV-Tokenisierungsrahmenwerk: Resolutionen 1069, 1081 und 1087

Der Eckpfeiler der argentinischen Token-Regulierung ist eine Reihe von Allgemeinverfuegungen der CNV, die den Umfang der fuer die Tokenisierung zugelassenen Vermoegenswerte schrittweise erweitern.

Resolution 1069 etablierte den initialen Rahmen und schuf eine Regulatory Sandbox fuer die Tokenisierung oeffentlich angebotener Finanz-Trusts (fideicomisos financieros) und geschlossener Investmentfonds, die aus realen Vermoegenswerten bestehen. Sie erkannte die Distributed-Ledger-Technologie (DLT) formell als gueltige Modalitaet fuer die Darstellung handelbarer Wertpapiere an -- und stellte tokenisierte Vermoegenswerte rechtlich auf gleiche Stufe mit traditionellen verbrieften oder buchmae ssig erfassten Formen. Resolution 1081 formalisierte dann die operativen Parameter der Sandbox und ihre Anforderungen an die Technologieinfrastruktur.

Die bedeutendste Erweiterung kam am 22. Oktober 2025 mit Resolution 1087. Diese Resolution erweiterte die zugelassenen Instrumente um Aktien (acciones), handelbare Obligationen (obligaciones negociables, gleichbedeutend mit Unternehmensanleihen), Schuldtiteldarstellungen, Beteiligungszertifikate an Finanz-Trusts und Anteile geschlossener gemeinsamer Kreditinvestmentfonds mit oeffentlichem Angebot. Die Sandbox bleibt bis zum 21. August 2026 aktiv.

Zentrale operative Regeln unter Resolution 1087

Resolution 1087 fuehrte mehrere Bestimmungen mit direkten Auswirkungen auf das Plattformdesign ein. Abwicklungs- und Clearingagenten koennen nun als registrierte Inhaber tokenisierter Vermoegenswerte fungieren und traditionelle Wertpapierinfrastruktur mit Blockchain-Emissionen verbinden. Bestimmte Dienstleister fuer digitale Vermoegenswerte koennen auch dem zentralen Wertpapierdepot (Caja de Valores) als Hinterlegungsstellen beitreten. Emittenten muessen detaillierte Offenlegungen ueber die digitale Darstellung beifuegen -- verbundene Risiken, die Identitaet aller beteiligten VASPs und den spezifischen Technologie-Stack -- um Investoren zu schuetzen und der CNV die technischen Informationen zu geben, die sie zur Bewertung systemischer Risiken benoetigt.

Eine der marktfreundlichsten Bestimmungen ist die Abschaffung der Boersennotierungspflicht fuer vollstaendig tokenisierte Emissionen. Wenn ein Wertpapier zu 100% digital dargestellt wird, muss es nicht mehr an einem autorisierten Markt gelistet sein. Das Rahmenwerk schliesst bestimmte Instrumente aus: Soziale, gruene und nachhaltige (SGS) oder nachhaltigkeitsgebundene (SL) Wertpapiere sowie automatische oeffentliche Angebote mit geringer Auswirkung sind unter dem aktuellen Regime nicht zugelassen.

Token-Klassifizierung nach argentinischem Recht

Obwohl Argentinien noch keine einheitliche Token-Taxonomie vergleichbar mit MiCAs Klassifizierung in Asset-Referenced Tokens (ARTs), E-Money Tokens (EMTs) und andere Krypto-Assets hat, schafft das regulatorische Rahmenwerk implizit mehrere funktionale Kategorien.

Security Tokens -- die Eigentumsrechte an Finanzinstrumenten wie Aktien, Anleihen oder Trust-Zertifikaten repraesentieren -- fallen eindeutig unter das Tokenisierungsrahmenwerk der CNV und muessen die Anforderungen fuer oeffentliche Angebote und Sandbox-Bedingungen erfuellen. Utility Tokens, die Zugang zu einer Dienstleistung bieten, aber keine Finanzinstrumente repraesentieren, befinden sich in einer Grauzone; wenn sie nicht die Definition eines Wertpapiers nach Ley 26.831 erfuellen, fallen sie moeglicherweise ausserhalb der direkten Zustaendigkeit der CNV. Wenn ein Utility Token jedoch eine Gewinnerwartung erzeugt, die sich aus den Bemuehungen anderer ableitet -- ein Test, der dem US-amerikanischen Howey-Test aehnelt -- kann die CNV ihre Zustaendigkeit geltend machen.

Stablecoins wie USDT und USDC, die in Argentinien weitverbreitet als Inflationsschutz genutzt werden, fallen unter das VASP-Regime und nicht unter das Tokenisierungsrahmenwerk. Asset-Backed Tokens -- digitale Darstellungen von Immobilien, landwirtschaftlichen Rohstoffen oder CO2-Zertifikaten -- stellen die kommerziell bedeutsamste Kategorie dar. Wenn sie als Beteiligungszertifikate in Finanz-Trusts strukturiert werden, passen sie nahtlos in das CNV-Rahmenwerk. Andere Strukturen erfordern moeglicherweise kreatives Legal Engineering.

Das VASP-Registrierungsregime: Gesetz 27.739 und Resolution 1058

Gesetz 27.739 (verabschiedet im Maerz 2024) etablierte Argentiniens VASP-Regime und bestimmte die CNV als Aufsichtsbehoerde fuer Krypto-Dienstleister. Die Allgemeinverfuegung 1058 der CNV operationalisierte die Anforderungen. Die Registrierung ist obligatorisch fuer Unternehmen mit monatlichen Transaktionsvolumina ueber 35.000 UVA (etwa 29.000 USD) und erfasst auch auslaendische Unternehmen, die mehr als 20% ihres Umsatzes mit argentinischen Nutzern generieren, eine ".ar"-Domain verwenden oder argentinische Einwohner durch Werbung ansprechen. Registrierungsfristen waren gestaffelt bis September 2025, und Unternehmen, die sich nicht registriert haben, drohen Durchsetzungsmassnahmen.

Compliance-Pflichten fuer registrierte VASPs

Die Compliance-Anforderungen unter Resolution 1058 sind erheblich. VASPs muessen strenge KYC-Verfahren implementieren, einschliesslich Identitaetspruefung und verstaerkter Sorgfaltspflicht fuer Konten mit hoeherem Risiko. Kontinuierliche Transaktionsueberwachung ist erforderlich, wobei Verdachtsmeldungen innerhalb von 150 Kalendertagen an die Unidad de Informacion Financiera (UIF) zu uebermitteln sind. Vermoegenstrennung ist obligatorisch -- Kundenvermoegen muessen getrennt von Betriebsmitteln gehalten werden, mit regelmaessigen Pruefungen. Die monatliche CNV-Berichterstattung umfasst Transaktionsvolumina, Nutzerzahlen, Verwahrungsguthaben und Sicherheitsvorfaelle.

VASPs muessen auch Cybersicherheitsprogramme implementieren (Penetrationstests, Schwachstellenmanagement, Incident Response) und klare Risikohinweise fuer Nutzer praesentieren, die Preisvolatilitaet, Verwahrungsrisiken und den Unterschied zwischen versicherten Bankeinlagen und unversicherten digitalen Vermoegenswerten abdecken.

Der Kurswechsel der BCRA: Banken und Krypto-Dienstleistungen

Im Mai 2022 verbot die BCRA Banken, Krypto-Transaktionen jeglicher Art zu ermoeglichen. Die geplante Umkehrung, die Berichten zufolge fuer die Umsetzung bis April 2026 erarbeitet wird, wuerde es Banken erlauben, Krypto-Dienstleistungen direkt in ihre Plattformen zu integrieren -- ueber separate juristische Einheiten mit erhoehten Kapital-, Sicherheits- und Liquiditaetsanforderungen.

Wenn dies umgesetzt wird, wuerde es die Landschaft digitaler Vermoegenswerte in Argentinien grundlegend umgestalten. Banken bringen Verwahrung auf institutionellem Niveau, bestehende KYC/AML-Systeme und das Vertrauen von Privatkunden, die zoegerlich gegenueber eigenstaendigen Krypto-Plattformen sind. Es wuerde auch eine natuerliche Zugangsrampe fuer tokenisierte Wertpapiere schaffen, die unter dem CNV-Rahmenwerk emittiert werden. Die BCRA hat keinen endgueltigen Zeitplan veroeffentlicht, und zentrale offene Fragen bleiben hinsichtlich der Vermoegenswerte, die Banken unterstuetzen duerfen, der Kapitalreserveanforderungen fuer die Verwahrung und der Interoperabilitaet zwischen Bankensystemen und dezentralen Protokollen.

Vergleich mit MiCA und internationalen Rahmenwerken

MiCA bietet eine einheitliche Regulierung fuer alle 27 EU-Mitgliedstaaten, mit detaillierten Regeln fuer drei Krypto-Asset-Kategorien, einem umfassenden CASP-Autorisierungsverfahren und praeskriptiven Anforderungen fuer Whitepaper und Verbraucherschutz. Ueber 90 Firmen wurden bis Anfang 2026 unter MiCA autorisiert.

Argentiniens Ansatz ist modularer: Gesetz 27.739 fuer VASPs, CNV-Resolutionen fuer tokenisierte Wertpapiere, BCRA-Kommunikationen fuer Bankenintegration und UIF-Richtlinien fuer AML/KYC. Dies ermoeglicht schnellere Iteration -- die CNV kann die Sandbox ohne legislatives Handeln erweitern -- schafft aber Komplexitaet, da Praktizierende mehrere Regulierungsbehoerden navigieren muessen. Im Vergleich zu Brasilien, das sich auf Boersenlizenzierung und Pix-Integration konzentriert hat, ist Argentiniens Rahmenwerk bei tokenisierten Wertpapieren ambitionierter, obwohl Brasiliens besser etablierte Bankeninfrastruktur bei Zahlungen und Stablecoins Vorteile bietet.

Tokenisierungs-Anwendungsfaelle: Immobilien, Landwirtschaft und CO2-Zertifikate

Die praktische Bedeutung von Argentiniens Tokenisierungsrahmenwerk wird deutlich, wenn man die Anlageklassen betrachtet, die es ermoeglicht. Drei Kategorien stechen als besonders relevant fuer die argentinische Wirtschaft und die Wettbewerbsvorteile des Landes hervor.

Immobilien-Tokenisierung

Argentiniens Immobilienmarkt war historisch dollardenominiert und auf Bargeldtransaktionen angewiesen, was ihn illiquide und fuer kleinere Investoren unzugaenglich machte. Tokenisierung ueber Finanz-Trusts ermoeglicht Bruchteilseigentum, automatisierte Ausschuettungen ueber Smart Contracts und Sekundaermarktliquiditaet. Unter dem CNV-Rahmenwerk koennte ein Bautraeger einen Finanz-Trust strukturieren, der durch Immobilien besichert ist, die Beteiligungszertifikate tokenisieren und an Investoren verteilen, die proportionalen Zugang zu Mieteinnahmen und Wertsteigerung erhalten -- alles On-Chain.

Landwirtschaftliche Rohstoffe

Als einer der weltweit groessten Agrarexporteure ist Argentinien gut positioniert fuer die Tokenisierung von Rohstoffen -- Sojabohnen, Weizen, Mais, Sonnenblumen. Tokenisierte Getreidezertifikate, die durch physische Reserven in zertifizierten Lagerhaeusern besichert sind, koennten den Zugang zu Agrarinvestitionen demokratisieren, der derzeit von grossen Haendlern dominiert wird. Smart Contracts koennen die Abwicklung basierend auf verifizierter Lieferung, Preis-Feeds und Qualitaetszertifizierungen automatisieren und so das Gegenparteirisiko reduzieren.

CO2-Zertifikate

Argentiniens weite Waelder, Feuchtgebiete und Potenzial fuer erneuerbare Energien machen es zu einer natuerlichen Quelle fuer CO2-Zertifikate. Tokenisierte CO2-Zertifikate adressieren das persistente Problem der Doppelzaehlung, indem sie ein unveraenderliches Register fuer Emission, Handel und Stilllegung bieten und gleichzeitig die Komplexitaet der ESG-Berichterstattung um 30-40% reduzieren. Obwohl die CNV derzeit nachhaltigkeitsgebundene Wertpapiere ausschliesst, existieren gangbare Wege ueber Finanz-Trust-Strukturen oder das VASP-Regime.

KYC/AML- und Compliance-Anforderungen

Compliance ist nicht optional in Argentiniens reguliertem Token-Oekosystem. Die UIF -- die dem Ministerium fuer Wirtschaft und oeffentliche Finanzen unterstellt ist -- setzt AML/KYC-Anforderungen fuer alle Finanzintermediaere durch, einschliesslich VASPs und Unternehmen, die unter dem CNV-Tokenisierungsrahmenwerk operieren.

Plattformen muessen die Kundenidentitaet anhand amtlicher Dokumente verifizieren, gegen die UIF-Listen politisch exponierter Personen (PEPs) abgleichen und eine verstaerkte Sorgfaltspflicht fuer Hochrisikoprofile durchfuehren. KYC ist kein einmaliges Ereignis, sondern eine fortlaufende Verpflichtung einschliesslich periodischer Neuverifizierung und Transaktionsmusteranalyse.

Die Transaktionsueberwachung muss Strukturierungsmuster, ungewoehnliche geografische Fluesse, schnelle Bewegungen durch mehrere Wallets und Transaktionen markieren, die mit dem deklarierten Profil eines Kunden nicht uebereinstimmen. Verdaechtige Transaktionsberichte (ROS, Reporte de Operacion Sospechosa) muessen bei der UIF eingereicht werden. Verwahrungsanforderungen schreiben vor, dass Kundenvermoegen auf getrennten Konten mit regelmaessigen externen Pruefungen und ausreichenden Reserven gehalten werden muessen, um Abhebungen jederzeit bedienen zu koennen.

Technische Anforderungen fuer konforme Token-Plattformen

Smart-Contract-Auditing ist eine implizite Anforderung. Obwohl die Resolutionen keine spezifischen Auditstandards vorschreiben, schaffen die Offenlegungspflichten -- einschliesslich detaillierter Technologieinformationen -- eine praktische Notwendigkeit fuer Drittpruefer-Audits. Jede Schwachstelle in einem Smart Contract, der tokenisierte Wertpapiere steuert, stellt ein wesentliches Risiko dar, das offengelegt werden muss. Formale Verifikation, umfassende Testabdeckung und unabhaengige Auditberichte sind essenziell.

On-Chain-Compliance-Mechanismen sollten auf Smart-Contract-Ebene eingebettet werden. Transferbeschraenkungen, die Haltefristen, Verifikation akkreditierter Investoren und jurisdiktionelle Einschraenkungen durchsetzen, koennen durch Standards wie ERC-3643 (T-REX) fuer permissioned Token-Transfers implementiert werden. Das CNV-Rahmenwerk ist technologieneutral, aber praktische Ueberlegungen beguenstigen Netzwerke mit nachgewiesener Sicherheitsbilanz, ausgereiftem Tooling und EVM-Kompatibilitaet. Plattformen muessen auch Off-Chain-Systeme fuer Fiat-Ein/Ausgangsrampen, Identitaetsverifikation, Preis-Oracles und Reporting-Pipelines an die CNV und UIF integrieren.

Die Infrastruktursicherheit muss den Standards von Resolution 1058 entsprechen: Penetrationstests, Schwachstellenmanagement, Incident Response und Business Continuity. Ein Sicherheitsvorfall, der Investorendaten oder Vermoegenswertverwahrung kompromittiert, wuerde Meldepflichten gegenueber sowohl der CNV als auch der UIF ausloesen und koennte zum Widerruf der Sandbox-Zulassung fuehren.

Praktische Schritte fuer Unternehmen, die in den Markt eintreten

Fuer Gruender und Rechtsteams, die Tokenisierungsprojekte in Argentinien in Betracht ziehen, umfasst der Weg zum Markt eine strukturierte Abfolge regulatorischer, rechtlicher und technischer Vorbereitungen.

• Bestimmen Sie Ihren regulatorischen Perimeter. Klassifizieren Sie Ihren Token und Ihr Geschaeftsmodell: Security-Token-Emissionen fallen unter die CNV-Sandbox, waehrend Boersen, Verwahrungsanbieter und Token-Verkaufsplattformen eine VASP-Registrierung nach Gesetz 27.739 benoetigen. Viele Projekte werden beides benoetigen.
• Beauftragen Sie frueh argentinische Rechtsberater. Das Rahmenwerk ist neu und seine Auslegung wird von fruehen Sandbox-Teilnehmern gepraegt. Berater mit direkter CNV- und UIF-Erfahrung sind essenziell fuer die korrekte Strukturierung.
• Registrieren Sie sich bei der CNV, falls erforderlich. Die VASP-Registrierung erfordert den Nachweis der Einhaltung von KYC/AML, Vermoegenstrennung, Cybersicherheit und Berichterstattung. Beginnen Sie rechtzeitig vor Ihrem geplanten Start.
• Strukturieren Sie ueber Finanz-Trusts. Fuer Asset-Backed Tokenisierung -- Immobilien, Rohstoffe, CO2-Zertifikate -- ist der Fideicomiso Financiero der etablierteste rechtliche Weg und bietet eine klare Huelle fuer zugrunde liegende Vermoegenswerte.
• Bauen Sie Compliance von Anfang an in Ihre Technologie ein. On-Chain-Transferbeschraenkungen, KYC-Verifikation, Transaktionsueberwachung und Audit-Logging sollten architektonische Anforderungen sein. Die CNV verlangt detaillierte Technologie-Offenlegungen, und eine robuste technische Infrastruktur staerkt Ihren Autorisierungsantrag.
• Planen Sie fuer den Sandbox-Zeitrahmen. Die Sandbox ist bis August 2026 aktiv -- entwerfen Sie Systeme, die flexibel genug sind, um sich an die endgueltigen Regulierungen anzupassen, ohne grundlegendes Redesign.
• Beobachten Sie das Bankenrahmenwerk der BCRA. Wenn Banken bis April 2026 Krypto-Dienstleistungen anbieten koennen, koennte dies Vertriebspartnerschaften fuer tokenisierte Wertpapiere schaffen. Der Aufbau von Bankbeziehungen und Plattforminteroperabilitaet jetzt verschafft einen First-Mover-Vorteil.

Die Chance vor uns

Argentiniens Rahmenwerk ist nicht perfekt -- die Behandlung von Utility Tokens ist mehrdeutig, das Zusammenspiel der Zustaendigkeiten von CNV und BCRA bedarf der Klaerung, und der voruebergehende Charakter der Sandbox bringt Unsicherheit mit sich. Aber im Vergleich zu vor zwei Jahren ist der Fortschritt erheblich. Die Kombination aus einem Wertpapier-Tokenisierungsrahmenwerk, einem VASP-Registrierungsregime und einem potenziellen Bankenintegrationspfad schafft ein Umfeld, das institutionelle Projekte unterstuetzen kann.

Das Zeitfenster ist jetzt geoeffnet. Projekte, die in die Sandbox eintreten, konforme Infrastruktur aufbauen und waehrend dieser praegenden Phase Beziehungen zu Regulierungsbehoerden aufbauen, werden einen erheblichen Vorteil haben, wenn das dauerhafte Rahmenwerk finalisiert wird. Diejenigen, die auf perfekte Klarheit warten, koennten feststellen, dass der Markt bereits von Early Movers definiert wurde.

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