La regolamentazione dei token in Argentina: cosa significa per i progetti

L'Argentina è emersa come una delle giurisdizioni più proattive dell'America Latina nella regolamentazione degli asset digitali. In meno di due anni, l'autorità di vigilanza sui titoli del paese -- la Comision Nacional de Valores (CNV) -- è passata da linee guida esplorative a un framework strutturato per la tokenizzazione che consente la rappresentazione digitale di asset del mondo reale su reti blockchain. Insieme alla posizione in evoluzione della Banca Centrale (BCRA) che consente alle banche di offrire servizi crypto e all'approvazione della Legge 27.739 che crea un regime formale per i Virtual Asset Service Provider (VASP), l'Argentina sta costruendo un'infrastruttura normativa che è insolitamente coerente per la regione. Questo articolo analizza cosa dicono effettivamente queste normative, come si confrontano con i framework internazionali e cosa significano nella pratica per fondatori, team legali e architetti tecnici che costruiscono progetti di tokenizzazione in Argentina.

Per chiunque abbia lavorato nello sviluppo blockchain in America Latina, la traiettoria attuale dell'Argentina è notevole. Si tratta di una giurisdizione che, fino a poco tempo fa, non aveva alcuna legislazione formale sulle criptovalute e si affidava a un mosaico di comunicazioni della banca centrale, interpretazioni dell'autorità fiscale e azioni di enforcement ad hoc. La velocità con cui si è materializzato un framework coerente riflette sia la volontà politica sotto l'agenda di liberalizzazione del mercato del Presidente Milei sia una necessità pratica -- l'Argentina ha già uno dei tassi di adozione crypto più alti al mondo, spinto da decenni di instabilità valutaria e inflazione a tre cifre che hanno reso dollari digitali e stablecoin strumenti finanziari essenziali per milioni di cittadini.

Il framework di tokenizzazione della CNV: Risoluzioni 1069, 1081 e 1087

La pietra angolare della regolamentazione dei token in Argentina è una serie di Risoluzioni Generali emesse dalla CNV che ampliano progressivamente l'ambito degli asset idonei alla tokenizzazione.

La Risoluzione 1069 ha stabilito il framework iniziale, creando un sandbox regolamentare per la tokenizzazione di trust finanziari ad offerta pubblica (fideicomisos financieros) e fondi comuni chiusi composti da asset del mondo reale. Ha formalmente riconosciuto la tecnologia a registro distribuito (DLT) come una modalità valida per rappresentare titoli negoziabili -- ponendo gli asset tokenizzati sullo stesso piano legale delle forme tradizionali cartacee o dematerializzate. La Risoluzione 1081 ha poi formalizzato i parametri operativi del sandbox e i suoi requisiti di infrastruttura tecnologica.

L'espansione più significativa è arrivata il 22 ottobre 2025, con la Risoluzione 1087. Questa risoluzione ha ampliato gli strumenti idonei per includere azioni (acciones), obbligazioni negoziabili (obligaciones negociables, equivalenti alle obbligazioni societarie), titoli di rappresentazione del debito, certificati di partecipazione in trust finanziari e quote di fondi comuni di investimento creditizio chiusi ad offerta pubblica. Il sandbox rimane attivo fino al 21 agosto 2026.

Regole operative chiave della Risoluzione 1087

La Risoluzione 1087 ha introdotto diverse disposizioni con implicazioni dirette per la progettazione delle piattaforme. Gli agenti di regolamento e compensazione possono ora fungere da detentori registrati di asset tokenizzati, creando un ponte tra l'infrastruttura tradizionale dei titoli e le emissioni su blockchain. Alcuni fornitori di servizi di asset digitali possono inoltre aderire al deposito centrale dei titoli (Caja de Valores) come depositari. Gli emittenti devono includere informazioni dettagliate sulla rappresentazione digitale -- rischi associati, identità dei VASP coinvolti e lo specifico stack tecnologico -- proteggendo gli investitori e fornendo alla CNV le informazioni tecniche necessarie per valutare i rischi sistemici.

Una delle disposizioni più favorevoli al mercato è l'eliminazione del requisito di quotazione per le emissioni completamente tokenizzate. Quando un titolo è rappresentato digitalmente al 100%, non è più necessario che sia quotato su un mercato autorizzato. Il framework esclude tuttavia alcuni strumenti: i titoli sociali, verdi e sostenibili (SGS) o legati alla sostenibilità (SL), così come le offerte pubbliche automatiche a basso impatto, non sono idonei nell'attuale regime.

Classificazione dei token secondo la legge argentina

Sebbene l'Argentina non abbia ancora una tassonomia unificata dei token paragonabile alla classificazione di MiCA in token riferiti ad attività (ART), token di moneta elettronica (EMT) e altri crypto-asset, il framework normativo crea implicitamente diverse categorie funzionali.

I security token -- che rappresentano la proprietà in strumenti finanziari come azioni, obbligazioni o certificati di trust -- rientrano pienamente nel framework di tokenizzazione della CNV e devono rispettare i requisiti di offerta pubblica e le condizioni del sandbox. I utility token che forniscono accesso a un servizio ma non rappresentano strumenti finanziari occupano uno spazio più grigio; se non soddisfano la definizione di titolo secondo la Ley 26.831, possono non rientrare nella giurisdizione diretta della CNV. Tuttavia, se un utility token crea un'aspettativa di profitto derivata dagli sforzi di altri -- un test simile al Howey test statunitense -- la CNV potrebbe rivendicare la propria autorità.

Le stablecoin come USDT e USDC, ampiamente utilizzate in Argentina come copertura contro l'inflazione, rientrano nel regime VASP piuttosto che nel framework di tokenizzazione. I token asset-backed -- rappresentazioni digitali di immobili, materie prime agricole o crediti di carbonio -- rappresentano la categoria commercialmente più significativa. Quando strutturati come certificati di partecipazione in trust finanziari, si inseriscono perfettamente nel framework della CNV. Altre strutture possono richiedere un'ingegneria legale creativa.

Il regime di registrazione VASP: Legge 27.739 e Risoluzione 1058

La Legge 27.739 (approvata a marzo 2024) ha istituito il regime VASP dell'Argentina e ha designato la CNV come autorità di vigilanza per i fornitori di servizi crypto. La Risoluzione Generale 1058 della CNV ha reso operativi i requisiti. La registrazione è obbligatoria per le entità con volumi di transazione mensili superiori a 35.000 UVA (circa 29.000 USD), e cattura anche le entità straniere che generano più del 20% del loro fatturato da utenti argentini, utilizzano un dominio ".ar" o si rivolgono a residenti argentini attraverso la pubblicità. Le scadenze di registrazione sono state scaglionate fino a settembre 2025, e le entità che non si sono registrate sono soggette ad azioni di enforcement.

Obblighi di conformità per i VASP registrati

I requisiti di conformità previsti dalla Risoluzione 1058 sono sostanziali. I VASP devono implementare procedure KYC rigorose, inclusa la verifica dell'identità e una due diligence rafforzata per i conti ad alto rischio. È richiesto il monitoraggio continuo delle transazioni, con segnalazioni di attività sospette presentate all'Unidad de Informacion Financiera (UIF) entro 150 giorni di calendario. La segregazione dei fondi è obbligatoria -- gli asset dei clienti devono essere detenuti separatamente dai fondi operativi, con audit regolari. Il reporting mensile alla CNV copre volumi di transazione, numero di utenti, saldi in custodia e incidenti di sicurezza.

I VASP devono inoltre implementare programmi di cybersecurity (penetration testing, gestione delle vulnerabilità, risposta agli incidenti) e presentare informative sui rischi chiare agli utenti, che coprano la volatilità dei prezzi, i rischi di custodia e la distinzione tra depositi bancari assicurati e asset digitali non assicurati.

La svolta della BCRA: banche e servizi crypto

Nel maggio 2022, la BCRA ha vietato alle banche di facilitare qualsiasi transazione crypto. L'inversione proposta, che secondo quanto riferito è in fase di redazione per l'implementazione entro aprile 2026, consentirebbe alle banche di integrare servizi crypto direttamente nelle loro piattaforme attraverso entità legali separate soggette a requisiti di capitale, sicurezza e liquidità elevati.

Se attuata, questa misura ridisegnerebbe radicalmente il panorama degli asset digitali in Argentina. Le banche offrono custodia di livello istituzionale, sistemi KYC/AML già esistenti e la fiducia dei clienti retail esitanti a utilizzare piattaforme crypto standalone. Creerebbe inoltre una rampa di accesso naturale per i titoli tokenizzati emessi nell'ambito del framework della CNV. La BCRA non ha pubblicato una tempistica definitiva, e rimangono aperte questioni chiave riguardo a quali asset le banche possano supportare, ai requisiti di riserva di capitale per la custodia e all'interoperabilità tra i sistemi bancari e i protocolli decentralizzati.

Confronto con MiCA e i framework internazionali

MiCA fornisce una regolamentazione unica e unificata per tutti i 27 stati membri dell'UE, con regole dettagliate per tre categorie di crypto-asset, un processo di autorizzazione CASP completo e requisiti prescrittivi per whitepaper e protezione dei consumatori. Oltre 90 aziende sono state autorizzate ai sensi di MiCA all'inizio del 2026.

L'approccio dell'Argentina è più modulare: la Legge 27.739 per i VASP, le Risoluzioni della CNV per i titoli tokenizzati, le comunicazioni della BCRA per l'integrazione bancaria e le linee guida dell'UIF per AML/KYC. Questo consente un'iterazione più rapida -- la CNV può espandere il sandbox senza azione legislativa -- ma crea complessità per i professionisti che navigano tra più organismi di regolamentazione. Rispetto al Brasile, che si è concentrato sulle licenze per gli exchange e sull'integrazione con Pix, il framework dell'Argentina è più ambizioso sui titoli tokenizzati, sebbene l'infrastruttura bancaria più consolidata del Brasile gli conferisca vantaggi nei pagamenti e nelle stablecoin.

Casi d'uso della tokenizzazione: immobiliare, agricoltura e crediti di carbonio

Il significato pratico del framework di tokenizzazione argentino diventa chiaro quando si considerano le classi di asset che abilita. Tre categorie si distinguono come particolarmente rilevanti per l'economia argentina e i vantaggi competitivi del paese.

Tokenizzazione immobiliare

Il mercato immobiliare argentino è stato storicamente denominato in dollari e basato su transazioni in contanti, rendendolo illiquido e inaccessibile ai piccoli investitori. La tokenizzazione attraverso trust finanziari consente la proprietà frazionata, le distribuzioni automatizzate tramite smart contract e la liquidità sul mercato secondario. Nell'ambito del framework della CNV, un developer potrebbe strutturare un trust finanziario garantito da proprietà, tokenizzare i certificati di partecipazione e distribuirli agli investitori che ottengono un'esposizione proporzionale al reddito da locazione e alla rivalutazione -- il tutto on-chain.

Materie prime agricole

Come uno dei maggiori esportatori agricoli al mondo, l'Argentina è ben posizionata per la tokenizzazione delle materie prime -- soia, grano, mais, girasole. I certificati granari tokenizzati garantiti da riserve fisiche in strutture di stoccaggio certificate potrebbero democratizzare l'accesso all'investimento agricolo, attualmente dominato da grandi trader. Gli smart contract possono automatizzare il regolamento basandosi sulla consegna verificata, i feed di prezzo e le certificazioni di qualità, riducendo il rischio di controparte.

Crediti di carbonio

Le vaste foreste, le zone umide e il potenziale di energia rinnovabile dell'Argentina la rendono una fonte naturale di crediti di carbonio. I crediti di carbonio tokenizzati affrontano il persistente problema del double-counting fornendo un registro immutabile di emissione, negoziazione e ritiro, riducendo al contempo la complessità del reporting ESG del 30-40%. Sebbene la CNV attualmente escluda i titoli legati alla sostenibilità, esistono percorsi praticabili attraverso strutture di trust finanziario o il regime VASP.

Requisiti KYC/AML e di conformità

La conformità non è opzionale nell'ecosistema di token regolamentati dell'Argentina. L'UIF -- che risponde al Ministero dell'Economia e delle Finanze Pubbliche -- applica i requisiti AML/KYC a tutti gli intermediari finanziari, inclusi i VASP e le entità che operano nell'ambito del framework di tokenizzazione della CNV.

Le piattaforme devono verificare l'identità dei clienti attraverso documentazione rilasciata dal governo, incrociare i dati con le liste dell'UIF delle persone politicamente esposte (PEP) e condurre una due diligence rafforzata per i profili ad alto rischio. Il KYC non è un evento una tantum ma un obbligo continuo che include la ri-verifica periodica e l'analisi dei pattern transazionali.

Il monitoraggio delle transazioni deve segnalare pattern di frazionamento, flussi geografici insoliti, movimenti rapidi attraverso più wallet e transazioni incoerenti con il profilo dichiarato del cliente. Le segnalazioni di transazioni sospette (ROS, Reporte de Operacion Sospechosa) devono essere presentate all'UIF. I requisiti di custodia impongono che gli asset dei clienti siano detenuti in conti segregati con audit esterni regolari e riserve sufficienti per onorare i prelievi in ogni momento.

Requisiti tecnici per piattaforme di token conformi

L'audit degli smart contract è un requisito implicito. Sebbene le risoluzioni non prescrivano standard di audit specifici, gli obblighi di informativa -- incluse informazioni tecnologiche dettagliate -- creano una necessità pratica di audit da parte di terzi. Qualsiasi vulnerabilità in uno smart contract che governa titoli tokenizzati costituisce un rischio materiale che deve essere divulgato. La verifica formale, una copertura di test completa e report di audit indipendenti sono essenziali.

I meccanismi di conformità on-chain dovrebbero essere incorporati a livello di smart contract. Le restrizioni sui trasferimenti che impongono periodi di detenzione, la verifica dello status di investitore accreditato e le limitazioni giurisdizionali possono essere implementate attraverso standard come ERC-3643 (T-REX) per i trasferimenti di token permissionati. Il framework della CNV è agnostico rispetto alla tecnologia, ma considerazioni pratiche favoriscono le reti con track record di sicurezza consolidati, strumenti maturi e compatibilità EVM. Le piattaforme devono inoltre integrarsi con sistemi off-chain per rampe fiat on/off, verifica dell'identità, oracoli di prezzo e pipeline di reporting verso la CNV e l'UIF.

La sicurezza dell'infrastruttura deve soddisfare gli standard della Risoluzione 1058: penetration testing, gestione delle vulnerabilità, risposta agli incidenti e continuità operativa. Una violazione che comprometta i dati degli investitori o la custodia degli asset attiverebbe obblighi di segnalazione sia alla CNV che all'UIF e potrebbe comportare la revoca del sandbox.

Passi pratici per le aziende che entrano nel mercato

Per fondatori e team legali che considerano progetti di tokenizzazione in Argentina, il percorso verso il mercato prevede una sequenza strutturata di preparazioni normative, legali e tecniche.

• Determina il tuo perimetro normativo. Classifica il tuo token e il tuo modello di business: le emissioni di security token rientrano nel sandbox della CNV, mentre exchange, fornitori di custodia e piattaforme di vendita di token necessitano della registrazione VASP ai sensi della Legge 27.739. Molti progetti necessiteranno di entrambe.
• Coinvolgi un consulente legale argentino precocemente. Il framework è nuovo e la sua interpretazione viene plasmata dai primi partecipanti al sandbox. Consulenti con esperienza diretta con CNV e UIF sono essenziali per una corretta strutturazione.
• Registrati presso la CNV se richiesto. La registrazione VASP richiede di dimostrare la conformità a KYC/AML, segregazione dei fondi, cybersecurity e reporting. Inizia con largo anticipo rispetto al lancio previsto.
• Struttura attraverso trust finanziari. Per la tokenizzazione di asset-backed -- immobili, materie prime, crediti di carbonio -- il fideicomiso financiero è il percorso legale più consolidato, fornendo un involucro chiaro per gli asset sottostanti.
• Integra la conformità nella tua tecnologia fin dal primo giorno. Le restrizioni sui trasferimenti on-chain, la verifica KYC, il monitoraggio delle transazioni e il logging di audit dovrebbero essere requisiti architetturali. La CNV richiede informative tecnologiche dettagliate, e un'infrastruttura tecnica robusta rafforza la tua domanda di autorizzazione.
• Pianifica per la tempistica del sandbox. Il sandbox è attivo fino ad agosto 2026 -- progetta sistemi abbastanza flessibili da adattarsi alle normative finali senza una riprogettazione fondamentale.
• Monitora il framework bancario della BCRA. Se le banche potranno offrire servizi crypto entro aprile 2026, questo potrebbe creare partnership di distribuzione per i titoli tokenizzati. Costruire relazioni bancarie e interoperabilità della piattaforma ora offre un vantaggio da first-mover.

L'opportunità futura

Il framework argentino non è perfetto -- il trattamento degli utility token è ambiguo, l'interazione giurisdizionale CNV-BCRA necessita di chiarimenti, e la natura temporanea del sandbox introduce incertezza. Ma rispetto a due anni fa, i progressi sono sostanziali. La combinazione di un framework di tokenizzazione dei titoli, un regime di registrazione VASP e un potenziale percorso di integrazione bancaria crea un ambiente in grado di supportare progetti di livello istituzionale.

La finestra è aperta ora. I progetti che entrano nel sandbox, costruiscono infrastruttura conforme e stabiliscono relazioni con i regolatori durante questo periodo formativo avranno un vantaggio significativo quando il framework permanente sarà finalizzato. Chi aspetta una chiarezza perfetta potrebbe scoprire che il mercato è già stato definito dai first-mover.

In Xcapit, costruiamo infrastruttura blockchain da prima che la regolamentazione raggiungesse la tecnologia. Il nostro team ha deployato smart contract e piattaforme di token conformi in tutta l'America Latina, raggiungendo oltre 4 milioni di utenti in 167 paesi. Deteniamo la certificazione ISO 27001 e portiamo una profonda esperienza in audit di smart contract, design di conformità on-chain e requisiti normativi argentini. Se stai pianificando un progetto di tokenizzazione -- che si tratti di immobili, materie prime agricole, crediti di carbonio o strumenti finanziari -- possiamo aiutarti a navigare il panorama normativo e costruire un'infrastruttura conforme, sicura e pronta per la scalabilità. Visita /services/blockchain-development o contattaci per iniziare la conversazione.